Ý kiến về MiCA rất đa dạng trong các vòng tròn tiền điện tử. Một số người phàn nàn rằng nó tạo ra những rào cản quan liêu quá mức làm kìm hãm sự phát triển kinh doanh. Những người khác hoan nghênh nó như là bộ quy tắc toàn diện, rõ ràng đầu tiên trên thế giới cho phép các doanh nghiệp hoạt động trong một môi trường có cấu trúc và không gặp rắc rối.
Tuy nhiên, bất kỳ ai có ý định tiếp tục kinh doanh ở Châu Âu, dù họ cảm thấy thế nào về quy định thị trường tiền điện tử của Châu Âu, đều phải điều chỉnh hoạt động của họ theo các quy tắc này. Rốt cuộc, ngày thực hiện cuối cùng chỉ còn hai tuần nữa — 30 tháng 12 năm 2024.
Ai sẽ phải thích nghi — và như thế nào?
Các quy tắc Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) đã được Nghị viện Châu Âu phê duyệt vào ngày 20 tháng 4 năm 2023 và bước vào giai đoạn chuyển tiếp sau khi được công bố trên Tạp chí Chính thức của EU vào ngày 9 tháng 6 năm 2023. Vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, các quy tắc đối với các nhà phát hành và người bán stablecoin bắt đầu áp dụng. Tính đến ngày 30 tháng 12 năm 2024, hoàn toàn tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử sẽ nằm trong phạm vi của MiCA.
Ai là những nhà cung cấp dịch vụ này? Các nhà điều hành thanh toán, công ty chuyển tiền và sàn giao dịch ngay lập tức xuất hiện trong tâm trí. Nhưng định nghĩa của MiCA về “nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử” rộng đến mức hầu như mọi người tham gia chuyên nghiệp trong ngành công nghiệp tiền điện tử đều phù hợp với mô tả — thậm chí là một cố vấn tiền điện tử.
Mạng lưới rộng lớn này có nghĩa là nếu hoạt động chuyên nghiệp của bạn liên quan đến tiền điện tử và có bất kỳ mối liên hệ nào với Liên minh Châu Âu, thì kể từ ngày 30 tháng 12, bạn hoặc chủ lao động của bạn phải đáp ứng yêu cầu của MiCA.
MiCA nhấn mạnh rằng các quy tắc của mình được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư, chống lại rửa tiền và thúc đẩy môi trường kinh doanh minh bạch. Nhưng nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử đã thực hiện biện pháp bảo vệ nhà đầu tư, biện pháp chống rửa tiền và phòng tuân thủ nội bộ từ lâu trước khi có các quy định cụ thể của EU này. Vấn đề chính, khi MiCA có hiệu lực hoàn toàn, không phải là các công ty tiền điện tử phải giới thiệu các biện pháp minh bạch hoặc củng cố bảo vệ nhà đầu tư. Thách thức chính nằm ở nhu cầu “ủy quyền” theo các quy tắc MiCA mới được giới thiệu.
Sau ngày 30 tháng 12 năm 2024, bất kỳ ai dự định cung cấp dịch vụ tiền điện tử tại các quốc gia EU phải được ủy quyền tại một trong những quốc gia đó. Điều khoản 59 của MiCA tuyên bố:
“Một người không được cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, trong Liên minh, trừ khi người đó là: (a) một pháp nhân hoặc tổ chức khác đã được ủy quyền làm nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử theo Điều khoản 63…”Hơn nữa, nó giải thích rằng các cơ quan có thẩm quyền quốc gia cấp, từ chối hoặc thu hồi sự cho phép này. Vì vậy mặc dù từ “giấy phép” không xuất hiện trong MiCA, khái niệm “ủy quyền” thực sự hoạt động như một quá trình cấp phép cần thiết để cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền điện tử tại EU.
Tính đến nay, không phải tất cả các quốc gia EU đều đã thiết lập thủ tục cho loại giấy phép này. Tây Ban Nha đã chính thức hoãn lại cho đến tháng 12 năm 2025 và khoảng một phần tư số quốc gia thành viên EU đơn giản là chưa kịp triển khai quá trình này đúng thời hạn. Vì lý do này, các công ty tiền điện tử đã yêu cầu Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) trì hoãn việc thực hiện các điều khoản còn lại của MiCA thêm sáu tháng. Yêu cầu của họ đã bị từ chối. Kết quả là một tình huống phức tạp đã xuất hiện khi nhiều công ty tiền điện tử có thể phải ngừng hoạt động tại châu Âu vào ngày 30 tháng 12. Vấn đề này đã được thảo luận tại một cuộc họp ESMA vào ngày 11 tháng 12 nhưng không có thông cáo báo chí nào sau đó. Rất có thể sự im lặng đó cho thấy không có thay đổi nào đối với ngày hiệu lực của MiCA.
Điều gì xảy ra nếu bạn bỏ qua MiCA? Ví dụ về Stablecoin
Bạn có thể tiếp tục kinh doanh mà bỏ qua yêu cầu của EU không? Lạ lùng thay, có những ví dụ cho thấy bạn có thể — ít nhất trong một thời gian. Những trường hợp này liên quan đến việc cung cấp stablecoin tại EU.
Quy định nghiêm ngặt về stablecoin, ảnh hưởng đến cả cấu trúc dự trữ và vị trí địa lý của tài sản, trở thành một trong những vấn đề gây tranh cãi nhất của MiCA. Kể từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, các nhà phát hành phải giữ ít nhất 30–60% dự trữ của họ tại các ngân hàng châu Âu. Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino ban đầu chỉ trích những biện pháp này, cho rằng chúng tạo ra “một rủi ro hệ thống lớn.”
MiCA yêu cầu các nhà phát hành stablecoin đảm bảo rằng người dùng có thể đổi mã thông báo của họ bất cứ lúc nào cho tài sản cơ bản hỗ trợ chúng — dù đó là đô la Mỹ, euro hay một loại tiền tệ fiat khác. Nhưng nếu số tiền được giữ trong một ngân hàng châu Âu thì ngân hàng đó có thể từ chối phát hành nó với lý do nỗ lực chống rửa tiền hoặc vấn đề thanh khoản. Các ngân hàng châu Âu đã đối mặt với thách thức thanh khoản trong nhiều năm và việc tăng vai trò của họ trong hoạt động stablecoin có thể nguy hiểm. Trong trường hợp phá sản ngân hàng chỉ €100.000 được bảo đảm cho người gửi tiền trong khi vốn hóa lớn nhất của stablecoin đạt hàng chục tỷ.
Các ông lớn như Tether ban đầu trình bày stablecoin hàng đầu của họ như những sản phẩm không phù hợp với MiCA. Dự trữ USDT chưa được chuyển đến ngân hàng châu Âu nhưng người dùng châu Âu vẫn có thể giao dịch USDT trên sàn giao dịch (lớn nhất là Bybit) và thông qua dịch vụ thanh toán (như BitPay). Trong năm tháng rưỡi kể từ khi stablecoin chưa được quy định không còn được phép cung cấp hợp pháp thì không ai trong số nhà cung cấp đã đối mặt với lệnh trừng phạt nào.
Cỗ máy quan liêu châu Âu có thể chậm nhưng không hoàn toàn vô hiệu quả. Sớm hay muộn thì những doanh nghiệp không tuân thủ MiCA sẽ phải đóng cửa hoạt động không tuân thủ của họ. Đó là lý do tại sao tất cả những ai cung cấp stablecoin cho đông đảo khán giả đang tìm kiếm giải pháp bằng cách nào đó.
Thay vì đại tu toàn bộ hoạt động kinh doanh cho một thị trường châu Âu tương đối nhỏ thì các công ty đang xem xét việc tung ra stablecoin riêng biệt nhỏ để chính thức đáp ứng yêu cầu quy định khu vực mà không thay đổi mô hình hoạt động toàn cầu của họ.
Ví dụ như Binance, đã giới thiệu một tài sản mới gọi là Binance Credit (BNFCR). Trong chế độ giao dịch tương lai USDⓈ-M trên Binance thì PnL margin và phí được hiển thị dưới dạng tín dụng BNFCR. Điều này được thực hiện để người dùng châu Âu vẫn tiếp cận giao dịch tương lai ngay cả khi bị cấm sử dụng stablecoin tiêu chuẩn. Bất kỳ số dư stablecoin nào (USDT USDC FDUSD) trong ví tương lai đều có thể chuyển đổi thành BNFCR với tỷ lệ 1:1 bất cứ lúc nào. Khi chuyển giữa ví tương lai và ví khác ở chế độ này thì chỉ BTC ETH BNB mới được sử dụng BNFCR không thể rút trực tiếp nhưng nó có thể chuyển đổi thành BTC ETH hoặc BNB trước khi rút.
Còn về phần mình thì Coinbase, đã hạn chế truy cập nhiều stablecoin cho khách hàng châu Âu nhưng chỉ bắt đầu từ ngày 13 tháng 12 năm 2024 thôi Sàn khuyến khích người dùng chuyển đổi non-licensed stablecoins thành USDC hoặc EURC, vốn đã nhận đủ phê duyệt cần thiết (Circle, nhà phát hành USDC đã tiến hành hợp pháp hóa hoạt động tại EU bằng cách nhận giấy phép Tổ chức Tiền Điện Tử (EMI). Trạng thái này cho phép họ tiếp tục hoạt động trong khuôn khổ pháp lý Châu Âu.)
Các nền tảng khác như OKX, đang dự kiến mở rộng số lượng cặp giao dịch euro để cung cấp khách hàng lựa chọn thay thế stablecoin khi bối cảnh quy định thay đổi.
Tất cả những thay đổi này đang diễn ra ngay bây giờ khi mà quy tắc cung cấp stablecoin đã hiệu lực rồi Kinh nghiệm với quy định stablecoin dưới MiCA cho thấy rằng trong vài tháng đầu tiên thì doanh nghiệp vẫn có thể tiếp tục hoạt động như thường mà bỏ qua quy tắc mới Nhưng theo thời gian mô hình kinh doanh sẽ phải thích nghi với yêu cầu MiCA hoặc rời khỏi thị trường Châu Âu.
Kỳ vọng khách hàng sau ngày 30 tháng 12 năm 2024?
Nếu ví dụ về stablecoin là dấu hiệu gì thì ban đầu cũng chẳng thay đổi nhiều đâu Các công ty tiền điện tử từng cung cấp dịch vụ cho thị trường châu Âu sẽ vẫn tiếp tục thôi Các công ty nhỏ tập trung vào thị trường Châu Âu hay thậm chí địa phương hơn thường đã có văn phòng tại nước Châu Âu rồi và đã trải qua điều gì đó tương tự như cái mà giờ đây MiCA gọi là “ủy quyền” Và những ông lớn toàn cầu (như Bybit Tether) vẫn có thể tiếp tục chạy hoạt động như thường lệ.
Tether đã thông báo kế hoạch ngừng EURT nhưng lý do đưa ra là do ít người dùng quan tâm đến mã thông báo Blockchain metrics xác nhận sự quan tâm hời hợt: Trong khi vốn hóa thị trường USDT vượt $140 tỷ thì chỉ khoảng €25 triệu EURT lưu hành thôi.
Dù sao đi nữa Tether cũng đã đầu tư vào Quantoz công ty phát hành stablecoins theo quy định MiCA Nếu cần thiết Tether vẫn duy trì quyền truy cập vào thị trường Châu Âu thông qua họ Các doanh nghiệp toàn cầu khác cũng có thể thực hiện bước tương tự.
Sau cùng chúng ta có thể thấy Châu Âu phát triển ngành công nghiệp tiền điện tử địa phương riêng biệt — kiểu đầm phá cách biệt bằng giải pháp proxy khỏi nền kinh tế tiền điện tử toàn cầu chính thống.
Mối đe dọa lớn nhất đối với khách hàng là ngân hàng có thể từ chối ghi nợ quỹ đến từ sàn giao dịch “không được phép” hay dịch vụ tiền điện tử khác Mặt khác sàn giao dịch lại khuyến khích giải quyết vấn đề này cho khách hàng Châu Âu Mặt khác nếu nhìn vào tỷ lệ quốc gia Châu Âu trong lưu lượng truy cập sàn giao dịch lớn nhất thì Châu Âu hiếm khi xuất hiện top ba nguồn khối lượng theo Wu Blockchain.
Không chắc chắn rằng giải quyết vấn đề ngân hàng khách hàng Châu Âu sẽ trở thành ưu tiên hàng đầu sàn giao dịch Nếu đẩy tới bờ vực sàn giao dịch chỉ cần cung cấp giải pháp thanh toán riêng ví dụ thẻ ghi nợ (như Bybit Card) càng làm tách biệt dòng chảy crypto khỏi fiat Nhưng sự tách biệt này chưa chắc thảm họa Tại Rabbit Swap chúng tôi lâu nay vận hành theo mô hình giữ riêng biệt giao dịch crypto fiat Khách hàng tự do hoán đổi crypto mà chẳng cần bước chân vào hệ thống ngân hàng truyền thống bao giờ.
Cái này vĩnh viễn sao?
Nhiều doanh nghiệp crypto thể hiện linh hoạt chiến lược di chuyển giữa khu vực tìm kiếm môi trường quy định thân thiện nhất Khi môi trường quy định Mỹ còn bất ổn nơi mà cách diễn giải tùy tiện SEC bó nghẹt nhiều doanh nghiệp crypto thì vài công ty Mỹ bắt đầu tìm tới EU hy vọng MiCA sẽ mang lại bộ quy tắc rõ ràng ổn định hơn.
Nếu Mỹ đưa ra luật dễ chịu hơn (hoàn toàn khả thi) EU sẽ phải suy nghĩ lại MiCA Nếu không khi quy định siết chặt yêu cầu dự trữ giấy phép trở nên khó khăn hơn ngành công nghiệp crypto sẽ quay lại Mỹ Hiện tại nhờ MiCA mà Châu Âu dẫn đầu thế giới thiết lập khung pháp lý kinh doanh crypto Nhưng điều đó nhanh chóng thay đổi khiến khu vực tụt hậu cạnh tranh toàn cầu thôi.
Một đạo luật khác mà EU đi trước: Payment Services Directive 3 (PSD3). Nó sẽ cho phép công ty tài chính phi ngân hàng mở tài khoản đại diện tại ngân hàng trung tâm Châu âU Điều này tạo ra tài khoản thân thiện crypto dựa trên rủi ro ngân hàng trung tâm — không chỉ đảm bảo giới hạn €100000 ngân hàng thường Cơ hội như vậy thu hút phân khúc bảo thủ nhất thị trường tài chính tới crypto ấy chứ.
Nếu PSD3 chỉ thực thi vào năm 2027 Để triển khai PSD3 cần khung MiCA trước tiên vì nó thiết lập nền móng giấy phép công ty crypto cuối cùng mở tài khoản ngân hàng trung tâm Tuy nhiên tới lúc lợi ích thực tế PSD3 khả dụng thì MiCA đẩy đi mất nhiều doanh nghiệp crypto lớn khỏi Châu âU Những doanh nghiệp hứng thú phục vụ khách vùng nơi crypto giải quyết vấn đề tài chính nóng bỏng hơn tạo vấn đề mới ấy mà.
Kết luận:
Công nghiệp crypto chuẩn bị thế nào cho triển khai cuối cùng MiCA? Thực tế chẳng chuẩn bị gì mấy đâu ấy mà Khi nói tới vấn đề cốt lõi mà MiCa hướng tới — AML minh bạch an ninh giao dịch — Công ty Châu âU lâu nay đạt tiêu chuẩn chẳng cần luật mới Điều chỉnh chủ yếu giờ đây là thủ tục quan liêu nhiều nước chưa sẵn sàng Kinh nghiệm stablecoin chứng minh dưới MiCa vẫn tiếp tục vận hành như trước bỏ qua luật mới thời gian ngắn thôi Thời gian chẳng đứng về phía MiCa đâu Trong tương lai gần ta thấy luật crypto Mỹ tự do hơn Còn câu hỏi: cái gì thích nghi cái gì — ngành công nghiệp crypto thích nghi yêu cầu MiCa hay khung MiCa thích nghi thực tế toàn cầu crypto?
